央行开展6700亿元逆回购操作，国债波动剧烈

5月29日，央行再开展3000亿元逆回购操作，上周合计开展6700亿元逆回购操作，创逾3个月新高，且全部实现净投放，规模上超过4、5月定向降准释放的资金量。即便如此，过去几天，债市波动剧烈，债券收益率上升，中国10年期国债收益率从此前近2.5%的低点飙升到2.75%，4年期国债收益率的波动更加剧烈，从5月初的1.7%附近一路飙升到2.2%。“预计后续会有1-2次降准，否则流动性压力比较大，光有几次公开市场操作还不够。”上述交易员表示。
 

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当前，财政赤字货币化（央行直接从一级市场买债）的可能性被排除，后续债券发行将以市场化发行方式进行，这可能给银行间市场流动性带来压力，因此，市场仍在观望央行究竟会释放多少流动性。

野村预计，6-9月间到期的MLF和TMLF约为2.19万亿元人民币，MLF到期量为1.89万亿元人民币，剩余的0.30万亿元来自TMLF。按月计算，6月、7月、8月和9月将分别有7400亿元、4000亿元、5500亿元和2000亿元MLF到期，7月还将有2977亿元TMLF到期。

除了上述到期工具的展期压力，政府债券发行也将激增。今年，国债净发行量的配额大幅提高。在今年政府工作报告中，2020年财政赤字率目标从2019年的2.8%提高到“3.6%以上”，赤字规模从2019年的2.76万亿元提高到3.76万亿元。根据2020年的财政预算，中央政府债券和一般地方政府债券发行规模将升至2.78万亿元和0.98万亿元，特别抗疫国债和专项债发行额将从2019年的0和2.15万亿分别上升至1万亿元和3.75万亿元。