地方债券迎来税收高峰，地方债期限拉长可能会导致超长债“超跌”

2020年两会预算报告数据显示,今年拟安排的地方政府专项债券额度为3.75万亿元。而根据天风证券在近日公布的一份研报中的测算，按照专项债增加1.46万亿元额度，并假设其在9月底发行完毕，则6―9月每月新增专项债3650亿元，新增一般债893亿元，每月新增地方债供给将达到4500亿元。
 

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“5月迎来税收高峰很大程度上是因为地方政府为满足1万亿元专项债5月底发行完毕的要求，将大量专项债赶在5月最后一周发行。”广发证券固定收益分析师刘郁在近日一份研报中指出，由于今年两会延期，地方债新增限额可能在6月才逐步下放到各地，比往年要晚。因此，地方债发行可能在7―8月再迎来小高峰，但预计仍会低于5月。

不仅发行规模可能会对市场造成压力，发行期限变长以及利率逐月降低，也反映出今年地方债发行的一些新规律。
据财政部数据，2020年4月，地方政府债券平均发行利率为2.91%， 较3月份的3.19%下降28个基点；1―4月，地方债券平均发行利率为3.31%，比2019年下降16个基点；平均发行期限15.5年，比2019年增加5.2年。

而方正证券的一份统计更能说明发行期限的变化：2018年，15年及以上期限发行占比仅为1.3%，2019年上升至18.6%，2020年以来更是进一步上升至44.1%。

对此，财政部相关负责人表示，债券期限的上升与项目之间更加匹配，特别是更好满足了交通、水利等长期限项目的融资需要。

但刘郁也在研报中指出，地方债期限拉长，可能会对超长债造成挤出效应，进而导致超长债“超跌”。“如5―10年期限地方债供给有所增加，再加上10年期特别国债的发行，挤出效应或从超长端转向中长端，给相应期限的国债和国开债带来短时调整压力。”