上半年医药、科技等成长股引领行情，A股风格切换问题

上半年，医药、科技等成长股引领行情，金融、地产等低估值蓝筹股长期滞涨，板块间的估值结构性分化悬殊。近期市场以券商、地产为代表的低估值资产连续上涨，市场热议A股风格切换问题。
 

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广发基金宏观策略部认为，近1年来受宏观经济影响较小的增长低敏感型行业（消费、信息技术、医疗）显著上行，市场给予该类ROE高且稳定的行业更多溢价，估值不断创新高，而长期趋势下行的传统周期行业估值在创新低，导致目前板块估值分化较为严重，短期这种估值分化的收敛属于正常现象。中长期来看，在经济中枢持续承压的预期下，不同风格的资产表现差异核心还是看相对业绩的表现，未来的盈利能力趋势性向上行业将会明显受益。

融通逆向策略基金经理刘安坤表示，“风格大幅切换需要三个条件，一是流动性明显收紧，二是高估值资产的自身逻辑出现问题，三是低估值资产的逻辑走出来，而第三个的发生概率更高，但基于宏观经济指标的改善时间、市场博弈的传统时点，我们将切换的时间锚定在三季度末、四季度初，但择时往往是最难的，在市场异动时，有必要进行时点的修正，这足以引起市场低估值资产的重视。”

也有机构直言，当前大分化终结的信号尚未出现，科技行情趋势和逻辑依旧成立，出现系统性风格切换为时尚早。深圳一家大型公募投资总监表示，“目前市场分化表现为两个维度，一是高估值成长行业表现持续亮眼，二是低估值传统行业表现持续低迷。在中长期宏观经济和监管政策因素影响下，目前市场难以出现明确的风格切换情景，但阶段性存在一定收敛。”