双汇发展上游养殖规模不大，营业利润逐年亏损

2018年下半年以来，受非洲猪瘟影响，猪肉价格飙涨。鸡肉的替代需求也随之增加，相关产品价格也出现大幅上涨。因此，双汇发展肉制品毛利率出现下降。2019年双汇发展高温肉制品毛利率为30.05%，同比下降1.52个百分点。低温肉制品毛利率为25.59%，同比下降2.49个百分点。
 

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目前，双汇发展上游养殖规模不大。其生产性生物资产还逐年下降，2019年只有5400万元，同比下降17.67%。从双汇发展控股母公司万洲国际（0288.HK）的分部营收数据来看，双汇发展2019年养殖业务只有约2000万美元（未抵消内部交易）。营业利润更是亏损1300万美元。养殖规模不大是其亏损主要原因。

事实上，双汇发展肉类原材料一直依赖进口，但这也是其独特优势。原因是双汇发展母公司还全资控股美国最大的肉制品加工企业——史密斯菲尔德食品公司（下称史密斯菲尔德）。由于美国猪肉、鸡肉价格更低，双汇发展的肉类成本相当于美国肉价、关税、运输费之和。

双汇发展会根据中美两国的猪肉价差在不同地区之间调拨，价差越大，公司利润越丰厚。2019年，双汇发展向母公司采购的分割肉约为58.7亿元，进口的分割肉比2018年上升一倍还多。2020年一季度，双汇发展肉类进口同比增长到30亿，预计全年肉类进口量将大幅增长。可见，双汇发展肉类采购成本不受养殖产能不足的限制。