美联储政策利率加速推进到了 3.75%-4%，加息大步快跑追赶通胀

今年年初以来，美联储经过六次加息（前两次 25、50+ 最近四次每次 75 个基点）后，美联储的政策利率已经从零利率（0-25 个基点）加速推进到了 3.75%-4%。在观察几个核心指标：（1）9 月核心 CPI 6.7%，加息启动以来的九个月内波动在 6%-6.7% 之间；（2）9 月核心 PCE 5.15%，九个月波动在 4.7-5.4%。尤其是 9 月单月，在加息大步快跑追赶通胀过程中，通胀环比同比似乎都在拉大。

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由于全球上一波通胀的历史太过久远，而从长周期从有限的历史信息来看，之前每一轮通胀周期当中，美联储加息之后政策利率的顶点都明确超过了当轮核心 PCE 通胀率的顶点。那么有一种很大的可能是，当市场似乎把利率预期到 5.0-5.5% 左右的时候，市场真实利率 (相对于需求侧驱动的通胀率) 逐步转正，加息有希望逐步到顶。

以 9 月 5.15% 的核心 PCE 作为参照，当前政策利率在 4%，只需要两次 50 个基点 + 一次 25 个基点就能达到。而美联储 11 月加息会议公布后，市场正在打满这个预期：从海豚君 11 月 3 日在彭博上截取的市场对加息的预期基本对应接下里 12 月和 1 月的加息当中各加 50 个基点，跟上通胀率水准，然后进入慢加息或高位停滞，到 2023 年下半年开始有人预期会降息。